A l’approche de la publication du
résultat 2007 (27/02), la rumeur évoque un quatrième trimestre plus triste
que prévu (nous prévoyions déjà un trimestre difficile). Mais même si de
nouvelles déceptions ne sont pas à exclure, la faiblesse du cours reste
exagérée. Action bon marché.
ACHETEZ.
Selon une rumeur non confirmée, le résultat 2007 n’atteindrait
que 30 % de l’objectif fixé par Agfa pour 2010. Le bénéfice par action se
limiterait ainsi selon nous à ±0,20 EUR, soit bien moins que notre
estimation de 0,65 EUR, déjà basée sur un scénario peu avantageux. Pour le
court terme, il est difficile de préciser le moment exact du retour à la
croissance du chiffre d’affaires, compte tenu du retard accusé dans le
développement de la technologie inkjet et du second semestre 2007 sans
doute médiocre de la division healthcare. Mais cela ne remet pas en cause
notre conseil d’achat. Car un rebond bénéficiaire est attendu ces prochaines
années, grâce à l’effet des restructurations, qui n’aura pas été complètement
aliéné par la hausse du prix des matières premières. D’autant que nos prévisions
sont très prudentes : nous misons sur des marges 2010 correspondant à moins
de 80 % des objectifs de long terme du groupe (objectifs non datés), ce qui
correspondrait tout de même à un bénéfice 2010 de ±1,65 EUR par action
(compte tenu de charges de restructuration de 0,30 EUR par action avant
impôts).
