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Michelin (20 févr 2008)
Bon résultat
mais cours trop confiant
Bonne gestion des activités et
bons résultats en 2007. Mais l’action reste chère.
VENDEZ.
Contrairement aux précédents, l’exercice 2007 a généré plus de
liquidités qu’il n’en a consommé. Bonne nouvelle pour l’actionnaire qui en
profitera directement (dividende encore en hausse) et indirectement (recul de la
dette). Le coût supplémentaire des matières premières (+72 millions d’euros
par rapport à 2006) et les variations de change (+217 millions) ont été
plus que compensés par la hausse des volumes vendus (+548 millions) et des
prix de vente (+370 millions). Le bénéfice gagne ainsi 17 % à
5,30 EUR par action (conforme aux attentes). Mais côté prévisions, nous
restons prudents, vu l’actuel contexte (croissance ralentie, grands marchés
autos moroses) et la hausse du prix des matières premières (impact estimé pour
2008 : 200 millions d’euros). Nous réduisons dès lors nos prévisions
de ventes. Nous relevons néanmoins légèrement notre estimation de rentabilité
(elle profitera des effets du plan Horizon 2010 et de baisse des coûts) et
tablons sur un bénéfice par action de 6,10 EUR en 2008 et de 7 EUR en
2009. A plus long terme, la rentabilité devrait encore s’améliorer grâce aux
récents investissements dans les pays les plus dynamiques (Brésil, Chine…). Mais
le titre reste cher et son niveau de risque reste à w
compte tenu des faiblesses persistantes de la gouvernance.
Cours au moment de l'analyse :
61,83 EUR
Numéro un mondial du pneu, le français Michelin produit et
commercialise des pneus pour l'automobile (environ 20 % du marché mondial),
les poids lourds, les engins de terrassement/construction... Il édite
également des guides touristiques et gastronomiques. Environ la moitié de son
chiffre d'affaires est réalisée en Europe.
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