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Ackermans & van Haren (17 mars 2008)
Excellente
édition 2007
Avec des bénéfices récurrents
encore en hausse, la croissance du dividende reste assurée. Mais la décote n’est
selon nous plus que de 17 %. Action correctement évaluée
CONSERVEZ.
A 7,27 EUR par action, le bénéfice 2007 dépasse nos espoirs
(bien qu’en recul de 21,5 % par rapport à 2006, qui avait profité d’une
énorme plus-value sur Quick). Grâce à la bonne tenue des activités private
equity (17 % de la valeur intrinsèque), dont la plupart des participations se portent
très bien, et du pôle immobilier (8 %), le résultat est supérieur à nos
attentes. Les revenus récurrents (c.à.d. hors plus-values sur cessions de
participations et ou de valeurs immobilières) atteignent 4,8 EUR par
action, contre ±2 EUR il y a 4 ans.
Et 2008 s’annonce bien : le dragueur DEME (26 % de sa
valeur intrinsèque) détient un carnet de commandes record, le pôle immobilier
bénéfice de bonnes perspectives et le groupe est aussi bien positionné dans les
activités bancaires (29 % de sa valeur intrinsèque). Le holding devrait
donc rester relativement à l’abri des turbulences boursières et dégager selon
nous un bénéfice 2008 de ±5 EUR par action (sans tenir compte d’éventuelles
plus-values dans le private equity
, notamment sur Arcomet). De quoi poursuivre la politique de croissance
du dividende (+21% en 2007 à 1,0425 EUR net et
+17,8 % l’an en moyenne ces 10 dernières années).
Cours au moment de l'analyse : 64,94 EUR
Après les années 2002 et
2003 difficiles, pénalisées par Solvus, DEME et les activités de private equity,
le cours (en gras, base 100) a renversé la vapeur et prend nettement ses
distances par rapport au Bel 20 (trait fin).
Ackermans & van Haaren
est un holding belge diversifié, concentré sur un nombre limité de
participations (construction et dragage, services financiers, private equity,
immobilier) dans lesquelles il joue un rôle d’actionnaire actif (stratégie,
sélection du management,…).
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