Nyrstar (21 mars 2008)
2010 sera très
faible
L’année 2008 devrait encore être bonne
mais les suivantes seront le théâtre d’une large décrue des bénéfices. Aussi, bien
que proche de sa veleur comptable, le titre reste correctement
évalué.
CONSERVEZ.
Après une année 2007 conforme à nos
attentes (malgré la chute de 50 % du prix du zinc en EUR), l’année 2008
devrait encore être bonne. Car en 2008 (et en 2009) la production
mondiale de zinc augmentera encore plus vite que les capacités de fonderie, de sorte
que les raffineurs comme Nyrstar pourront encore s’imposer dans la négociation des tarifs
annuels de raffinage. Au vu d’indications de concurrents, une hausse
de ces tarifs de 10 % (comme nous l’évoquions récemment) semble plausible. Aussi,
malgré le coût plus élevé de l’énergie (1/3 des coûts
du groupe), qui pourrait encore grimper de 25 % en 2008, nous maintenons notre
prévision de bénéfice par action 2008 à 2,38 EUR. Mais d’ici 2010, les
capacités de traitement devraient grimper de près de 25 % et faire chuter
le bénéfice par action nettement en dessous de 1 EUR. En attendant, fort de sa
position de leader (10 % du marché mondial) et d’un bilan solide, Nyrstar
part en quête d’acquisitions. Une nécessité, s’il veut faire le poids dans ses
futures négociations de tarifs avec le secteur minier, atteint par la fièvre des
fusions et acquisitions (1732 opérations en 2007 !). En Europe, pour
respecter les règles de concurrence, il ne pourra plus guère se permettre qu’une
ou deux fonderies. Il devra dès lors se tourner vers l’Amérique du Nord et du
Sud, l’Australie et la Chine.
Cours au moment de l'analyse : 13,11 EUR
Le groupe belge Nyrstar est
leader mondial dans le traitement du zinc (fonderie et alliages), avec une part
de 10% d’un marché encore très fragmenté, et n°3 dans le traitement du plomb (7%
du chiffre d’affaires).
|
