Veolia Environnement (07 avr 2008)
Charges
financières : prise de poids !
Toutes les activités résistent bien au ralentissement
économique mais le poids de la dette pourrait s’alourdir, suite à la crise
financière.
Action chère.
VENDEZ.
Même si le résultat 2007 publié il y a un mois avait déçu
(rentabilité affectée par les investissements massifs consentis), les
performances et les perspectives restent solides dans toutes les activités
(eau, propreté, énergie et transports). Le groupe maintient d’ailleurs ses objectifs : pour le
moyen terme, il vise une croissance des ventes de 8 à 10% l’an et pour 2008, il
table sur une hausse du bénéfice de plus de 10%, malgré le ralentissement
économique. En outre, le groupe souhaite doubler de taille en 10 ans. Dans cet
but, il a réalisé en 2007 des acquisitions pour plus de 4 milliards d’euros,
dont celle de Sulo, n°2 allemand de la collecte des déchets ménagers. Cette
stratégie agressive a cependant pour conséquence que l’endettement restera
durablement élevé. Certes, le groupe pourra assumer cette dette, vu la nature de
son activité (contrats à long terme assurant des rentrées récurrentes et
prévisibles). Mais, vu l’actuelle détérioration des conditions de crédit, les
charges financières liées à cette dette (1/3 du résultat opérationnel 2007)
devraient gonfler et peser sur les bénéfices futurs. Nous tablons dès lors sur
un bénéfice par action
de 2,34 EUR en 2008 et de 2,65 EUR en 2009 (contre les 2,59 et
2,90 que nous prévoyions avant la publication du résultat 2007 de début mars).
Cours au moment de l'analyse : 46,80 EUR
Le français Véolia est leader mondial des services liés à l’eau
(distribution, assainissement des eaux usées) et numéro deux du traitement
des déchets. Il possède aussi une division transports (réseaux de
transport public de personnes, transport de personnes à la demande,
marchandises) et services énergétiques (gestion de l’énergie dans les
collectivités et les entreprises…).
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