Peu d’espoir à l’horizon

Après une année 2007 pire que prévu, 2008 ne s’annonce guère meilleure. L’action reste chère.
VENDEZ.

En 2007, le chiffre d’affaires avait perdu 1 %. Au premier trimestre 2008, il perd encore 3,8 % par rapport à un an plus tôt, plombé par des effets de changes et un poids plus important des produits moins chers dans le total. Et si les volumes vendus restent quasi stables (-0,7 %), ils sont inférieurs aux prévisions. Dans certains pays, les ventes progressent (Europe de l’Est : +7 %, Turquie : +4 %). Mais le marché américain (10 % des ventes au premier trimestre) reste déprimé (-33 % au quatrième trimestre 2007, -36 % au premier trimestre 2008) et aucune amélioration ne s’y annonce; au mieux, la situation devrait commencer à s’y stabiliser au second semestre. Enfin, au Royaume-Uni, les volumes accusent aussi le coup. Nous ne prévoyons dés lors plus de hausse des ventes 2008 mais un léger recul (-1 %). Le groupe prévoit toujours une hausse de rentabilité cette année. Mais même si la restructuration en Allemagne devrait l’y aider, la marge EBITDA ne devrait selon nous pas dépasser 10 % (contre 9,1 % en 2007), soit loin de l’objectif que vise le groupe pour 2010 (16 %) et que nous jugeons inaccessible. Nous réduisons encore nos prévisions de bénéfice à 0,45 EUR par action en 2008 et 1,10 EUR en 2009.