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Telenet (08 mai 2008)
Les intérêts
pèsent sur les résultats
Malgré la concurrence croissante et
la riposte de Belgacom, Telenet fait provisoirement toujours de bonnes affaires.
Mais à terme, nous sommes moins enthousiastes. Titre très
cher.
VENDEZ.
Au 1er trimestre, le nombre de clients
et le revenu par client ont augmenté (le consommateur achète de plus en plus
souvent plusieurs produits) et la part de marché s’est élargie. Le chiffre
d’affaires a pris 9 % et le bénéfice opérationnel
14 %. Malgré cela, le trimestre a clôturé dans le rouge
(contre un résultat positif au 1er trimestre 2007), suite à
la hausse des charges financières. Comme prévu, les charges d’intérêt ont augmenté
parce que Telenet, après sa réduction de capital, a contracté à nouveau
plus de dettes, mais aussi parce qu’il a subi des pertes sur des opérations destinées
à le protéger des risques de change et de hausses de taux. En outre,
l’acquisition annoncée des 4 cablo-opérateurs flamands restants ne peut se
provisoirement se poursuivre, à cause des procès intentés par Belgacom. Et à terme, le modèle
d’entreprise de Telenet nous semble aussi menacé : tôt ou tard, les tarifs
relativement élevés pratiqués en Belgique devront être réduits, éventuellement sous la
pression réglementaire, ce qui infligera une gifle aux revenus. Le groupe
confirme ses prévisions 2008 mais nous réduisons légèrement les nôtres à
0,57 EUR de bénéfice par action en 2008 (contre 0,65 auparavant) et à
0,94 EUR en 2009 (contre 1 EUR).
Cours au moment de l'analyse :
15,64 EUR
Principal concurrent de Belgacom. Telenet propose à la clientèle
flamande de particuliers l’usage d’un réseau de télévision par câble, de
télévision interactive, d'Internet haut débit et de téléphonie fixe et mobile.
Dans le reste de la Belgique et au Luxembourg, il propose divers services de
communication pour entreprises.
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