GBL (09 mai 2008)
Résultat
trimestriel sans surprise
Le résultat provenant pour l’essentiel des dividendes des
participations, il est sans surprise. La décote est de ±30 % mais certaines
participations deviennent chères. Titre correctement évalué.
CONSERVEZ.
Au premier trimestre, le bénéfice a gagné
56 %, à 0,76 EUR par action. Il a été dopé par la plus-value
(0,3 EUR par action) sur la vente de titres Iberdrola (GBL les avait
achetés lorsqu’il était question d’un rapprochement avec Suez et ils sont sans
intérêt depuis que Suez est marié à GDF). Il a aussi profité de la participation
(18,7 %) dans Lafarge (qui contribue désormais au gré de ses résultats et
non plus via ses seuls dividendes). La décote de GBL est de
±30 %, soit plus que sa moyenne historique (un bon 20%). Néanmoins, malgré
les beaux dividendes actuels (Suez : +13%, Total : +7 %,
Lafarge : +33 %, Imerys : +6 %) nous n’achetons pas. Car le
rendement sur dividende est encore faible (2 % net prévu); parce que
quelques participations sont surévaluées : c’est le cas de Suez et Pernod
Ricard, qui comptent ensemble pour 36 % de la valeur intrinsèque;
parce que Lafarge (24 % de la valeur intrinsèque) n’est pas loin d’être
chère, malgré son beau résultat trimestriel et son essor sur les marchés
émergents; et parce que Total (27 % de la valeur intrinsèque) est loin
d’être notre pétrolière favorite, malgré des espoirs de production un peu
meilleurs que ses concurrents. Ppréférez BP et Chevron.
Cours au moment de
l'analyse : 81,90 EUR
La valeur du holding belge GBL est déterminée,
pour l’essentiel par ses investissements dans Total, Suez , Lafarge et
Imerys.
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