Les commandes sont à un niveau historiquement bas, la reprise n’est pas pour demain, la baisse rentabilité semble inévitable et le cours est trop optimiste. Action chère.
VENDEZ.

Comme prévu, le résultat du 1er trimestre 2008 ne laisse encore que peu transparaître le retournement du cycle des semi-conducteurs, mais pour combien de temps encore ? Certes, pour un chiffre d’affaires qui a commencé à baisser (-4% par rapport au trimestre précédent), la rentabilité est préservée (marge opérationnelle de 20 %). Mais au vu des commandes enregistrées au 1er trimestre, les perspectives pour le reste de l’année s’annoncent sombres : au 30 mars dernier, seulement 65 systèmes étaient inscrits au carnet de commandes, soit le niveau le plus bas connu depuis le 2e trimestre 2003 (année qui s’était soldée par des pertes colossales…). Pour l’ensemble de 2008, le groupe prévoit ainsi une baisse de 10 % de ses ventes. De notre côté, nous sommes d’avis qu’une baisse de rentabilité est inévitable. D’autant plus que les commandes concernent de moins en moins les systèmes de lithographie par immersion, alors que ceux-ci fournissent des marges très élevées.
Nous réduisons dès lors nos estimations de bénéfice par action à 1,10 EUR pour 2008 (contre 1,36 auparavant) et à 1,55 EUR pour 2009 (contre 1,60).