OPA sur Anheuser-Busch

S’il réussit à s’offrir son rival américain, InBev réduira les effets malfaisants de la conjoncture. Mais il alourdira aussi sa dette.
Le titre reste correctement évalué.
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InBev lance enfin son OPA sur Anheuser-Busch, son concurrent américain connu pour la Budweiser et qui occupe près de 50 % du marché de la bière aux USA. InBev, qui voit ces derniers temps sa croissance faiblir et ses coûts augmenter, cherche de la sorte à tirer parti de la faiblesse du dollar pour renforcer à bon prix son réseau de marques fortes, et vise aussi de nouvelles économies de coûts. L’acquisition renforcerait sa présence aux USA (où les profits du secteur sont les plus élevés au monde) et la consoliderait en Chine (où les volumes vendus sont les plus élevés). Le prix offert (46,4 milliards de dollars, soit ±30 milliards d’euros) constitue certes une prime de 35 % par rapport au cours d’Anheuser avant la rumeur. Mais il ne nous semble pas exagéré, vu la maîtrise avec laquelle InBev a jusqu’ici géré de telles opérations. Néanmoins, l’achat serait quasi totalement financé par un endettement considérable qui, sans mettre en péril la viabilité d’InBev, pèserait pour 2 ou 3 ans sur le bénéfice et le dividende. Anheuser-Busch est a priori hostile à l’offre, mais quand bien même Inbev la relèverait pour gagner la partie, nous pensons qu’il resterait dans des limites raisonnables.