Roularta (30 juin 2008)
Avertissement
sur résultats
Nos craintes quant aux revenus de la publicité se confirment et
le groupe réduit ses ambitions. Aux faiblesses structurelles s’ajoutent des
aléas conjoncturels. Malgré sa chute, le titre reste cher.
VENDEZ.
Au 1er semestre, les rentrées publicitaires
(60 % du chiffre d’affaires) ont été plus faibles que prévu et les coûts
(logistique, papier…) ont grimpé de 5 % (coût du papier : à lui seul
7 % du chiffre d’affaires). Pour son bénéfice opérationnel du premier
semestre, le groupe ne
mise dès lors plus sur une stabilité mais sur un recul de ±14 % (hors
plus-value de 0,43 EUR par action sur la vente d’un magazine norvégien).
Roularta table toujours sur une reprise du marché publicitaire au
2nd semestre, mais nous n’y
croyons pas, vu l’évolution conjoncturelle. Et même si nous avions déjà craint
les difficultés (en mars nous avions réduit nos prévisions de bénéfice 2008 de
12 %), au vu de la pression qui s’accentue, nous les rabaissons à nouveau
et tablons pour 2008 sur un bénéfice par action (plus-value comprise) de
2,94 EUR (contre 3,40 auparavant); pour 2009, les difficultés risquant bien
de perdurer, nous misons sur 2,80 EUR (contre 3,90). Compte tenu dès lors
des faiblesses structurelles dont souffrait déjà le groupe (marché belge saturé,
déclin prévu de la TV généraliste; voir aussi notre analyse SWOT) et de l’actuelle
pression conjoncturelle, nous confirmons notre conseil de
vente.
Cours au moment de l'analyse : 27,60 EUR
Roularta est un
groupe de média belge actif dans la presse (De streekkrant, Trends, Le
Vif/L’Express,…) et l’audiovisuel via VMMa (VTM, 2Be, Canal Z, Q-music,…). Il
réalise un tiers de son chiffre d’affaires en France.
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