Lourdement pénalisé par les difficultés
présumées de sa filiale FSA, Dexia cherche à rassurer. L’action est toujours bon
marché.
ACHETEZ.
Dexia assure à sa filiale américaine FSA (rehausseur de crédits) une garantie
financière de 5 milliards de dollars (il y a quelques mois, il y avait déjà
injecté 500 millions de dollars). Il veut ainsi répondre au marché, inquiet au
sujet de FSA, lequel serait lié à des contrats de moindre qualité, pour lesquels
il ne disposerait pas de fonds suffisants. Et lorsqu’un rehausseur de crédit est
engagé dans trop de contrats de faible qualité, sa notation est revue à la
baisse, ce qui freine la conclusion de nouveaux contrats. C'est ce qui est
arrivé à divers concurrents (MBIA, Ambac), suite aux pertes qu’ils ont subies en
raison de lourdes provisions. Certes, FSA a aussi essuyé des pertes en raison de
provisions (surtout au 1er trimestre) et cela
pourrait se répéter, car la crise s'aggrave. Mais jusqu’ici, comparées aux
concurrents, ces pertes restent limitées. FSA dit s'être montré prudent et
pouvoir profiter des difficultés des concurrents pour augmenter ses revenus. En
outre, Dexia reste financièrement solide, ce qui rassure face au risque de
nouvelles pertes de FSA. Ne pouvant néanmoins exclure un nouvel accident, nous
réduisons nos prévisions de bénéfice par action pour Dexia à 1,40 EUR pour
2008 (contre 1,78 auparavant) et à 2,00 EUR pour 2009 (contre
2,34 EUR).
