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Fortis (03 juil 2008)
Vous investissez en actions. Comment réagir par rapport à
Fortis ?
Fortis a fini par avouer qu’il est au pied du mur,
qu’il doit prendre des mesures pour se donner de l’oxygène et même toucher à son
dividende. Si, dans la situation actuelle de crise financière mondiale, une
telle déclaration n’est pas une surprise, l’ampleur des mesures annoncées en est
une, vu qu’elle contraste avec de précédentes déclarations, qui se voulaient
rassurantes.
Les prévisions de croissance des résultats sont
certes remises en question, mais, suite à la chute du cours, l’action reste bon
marché. Néanmoins, compte tenu de la crise de confiance issue des annonces,
l’achat ne vous est conseillé que si le risque ne vous effraie
pas.
Fortis a récemment annoncé de surprenantes
mesures pour hâter sa restructuration : une augmentation de capital
(réservée à certains institutionnels ! ), la suppression du dividende
intérimaire et le paiement du dividende annuel en une seule fois, mais en
actions, l’étude d’éventuelles cessions d’actifs (mais qui pourraient, selon
nous ne pas rapporter autant que ce que Fortis espère, vu la santé des
marchés).
La radicalité de ces mesures n’a pas manqué de
surprendre, alors que jusqu’alors, Fortis avait cherché à se montrer serein, et laisse à
penser que la situation se dégrade plus vite qu’escompté.
De plus, dans
l'environnement de crise actuel, qui ne donne encore aucun signe de stabilisation,
les revenus du groupe souffrent, qu’il s’agisse du revenu du trading pour compte
propre, des conseils aux entreprises, de la gestion d’actifs. En outre, il
faudra encore déprécier des actifs liés à l’immobilier (subprimes…). Des
complications bien malvenues, qui viennent mettre des bâtons dans les roues de
l’intégration des actifs d’ABN Amro récemment acquis. La croissance des
résultats du groupe est donc clairement compromise.
Nous avons revu à la baisse
nos prévisions de bénéfice par action (jusqu’alors pourtant déjà pessimistes)
de 41 % pour 2008 ( nous prévoyons à présent 1,15 EUR) et
de 11 % pour 2009 (nous tablons sur 2 EUR). Nous réduisons aussi nos
prévisions de dividende pour ces prochaines années. En ce qui concerne le niveau
de risque que nous conférons au titre, vu qu’il était déjà supérieur à la
moyenne (4 ) et que les mesures annoncées devraient
permettre une amélioration des finances, nous ne l’avons pas modifié.
Selon
nos critères, l’action reste bon marché. Le groupe n’est pas en grand danger et
il ne faut certes pas vendre en panique. Au contraire, à ce niveau de cours,
l’action peut être une opportunité d’achat. Mais réservée à ceux qui n’ont pas
peur du risque, car après la surprise que nous a réservée le groupe par son
changement d’attitude, la confiance est ébranlée.
Cours au moment de
l'analyse : 10,18 EUR
Fortis est un bancassureur
belgo-néerlandais présent surtout au Benelux et qui veut étendre son modèle de
bancassurance et développer sa gestion d'actif et de fortune tant en Europe
qu'en Asie.
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Coefficient beta
Le coefficient beta
est un indicateur de la volatilité d'une action. Les grandes actions ont
généralement un beta proche de 1. Plus le coefficient s'éloigne de 1,
plus l'action réagit de manière volatile par rapport à la moyenne. Un beta
de 1,16, par exemple, signifie que la volatilité de l'action est de
16 % supérieure à la moyenne de référence.
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Goodwill
Quand une société fait
l'acquisition d'une autre société, il arrive qu'elle paie pour cet achat un prix
plus élevé que la valeur comptable, justifié par l'image de marque, le
portefeuille clients, le potentiel de croissance… Ce supplément, c'est le
goodwill.
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