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General Motors

General Motors : SWOT (10 juil 2008)

La crise est profonde

A bien des égards, General Motors reste un géant de l’automobile mondiale. Le groupe a produit 9,3 millions de voitures en 2007. Il propose aussi une très large gamme de véhicules (aux Etats-Unis : Buick, Cadillac, Pontiac, Chevrolet, Hummer… ; en Europe : Opel, Vauxhall, Saab….). Enfin, il est présent dans le monde entier : en Amérique du Nord (48 % des volumes), en Europe (23 %), en Amérique du Sud (14%), en Asie (15%). Mais cette taille, bien que considérablement réduite ces dernières années, ne l’aide pas à traverser la crise actuelle. Sur le plan boursier, l’américain GM continue sa descente aux enfers avec un cours touchant la semaine dernière son plus bas depuis 1954. Depuis le 1er janvier, l’action a perdu 60 %.
A la dégradation de sa rentabilité au début des années 2000, GM a répondu par plusieurs plans de restructuration axés essentiellement sur la fermeture des lignes de montage les moins performantes et des réductions de postes. Le groupe poursuit un double objectif : reconfigurer son outil à la demande (moins de gros véhicules) et réduire ses frais de personnel dont le poids était hérité des années glorieuses. Dernier plan en date, celui conclu fin 2007 qui aura un impact positif sur les profits en 2010.
Mais GM est rattrapé par la dégradation de son environnement. Le renouvellement de la gamme (plus de modèles moyens moins gourmands en carburant) n’est pas assez rapide. La hausse du pétrole et la crise économique qui touchent les Etats-Unis entraînent une baisse plus rapide et plus forte des ventes qu’escompté jusqu’il y a encore quelques mois. Au premier trimestre 2008, le chiffre d’affaires a chuté de 13 % en Amérique du Nord. Le reste d’année ne s’annonce pas meilleur.La crise actuelle révèle l’assèchement progressif des liquidités du groupe, lesquelles permettent de payer les fournisseurs, les salariés, de rémunérer les actionnaires… GM disposait à la fin du premier trimestre d’environ 24 milliards de liquidités, mais en consomme 3 milliards par mois. Si rien ne change, GM pourrait manquer de cash à la fin de 2008.

Que fait GM ?

• Au pied du mur, GM se prépare à une nouvelle cure d’amaigrissement destinée à stabiliser ses finances en attendant les effets des mesures de restructuration prévues pour 2010. Celle-ci devrait passer par de nouvelles pertes d’emplois (plusieurs milliers essentiellement dans l’administratif) et, tabou jusqu’il y a peu, de possibles cessions de marques. Le portefeuille de huit marques semble être une source de distraction et non plus un atout pour gagner des parts de marché.

• La suppression du dividende n’est plus écartée (nous en tenons compte dans nos prévisions). Une économie qui ne se chiffre toutefois qu’à 550 millions USD par an. L’augmentation de capital est également envisagée. Avec une capitalisation de 6 milliards USD, l’effort à demander aux actionnaires serait conséquent s’il fallait lever 10 milliards.

• La direction de GM ne semble pas pour le moment en partance. L’ampleur de la crise et la nécessité de redonner au groupe une nouvelle vision incitent pourtant à un geste fort.

La crise que traverse GM nous conduit à relever à 5 le niveau de risque associé à l’action. Compte tenu de ce niveau, les investisseurs ne voulant pas détenir en portefeuille une action aussi risquée peuvent vendre. Les autres conserveront cette action correctement évaluée.

SWOT de GENERAL MOTORS

L'analyse SWOT d’une entité, ce sont ses forces (Strengths), ses faiblesses (Weaknesses), ses chances (Opportunities) et ce qui la menace (Threats).

Forces/Opportunités

• Amélioration progressive de la qualité et de la productivité

• Défit de la « voiture propre »

• 2010 : impact des restructurations

• Croissance des profits au Brésil, en Chine et en Europe de l’Est

Faiblesses/Menaces
• Destruction rapide de liquidités

• Faible réactivité aux changements sur le marché

• Gamme trop large et très tardivement adaptée

• Hausse du pétrole et consommation morose

GENERAL MOTORS : LES CHIFFRES
(1)	Dividende pour 2007	1,00	Dividende attendu pour 2008	0,50	Dividende attendu pour 2009	0
(2)	Bénéfice par action 2007	-68,40	Bénéfice par action attendu pour 2008	-12,00	Bénéfice par action attendu pour 2009	-2,50
(3)	Valeur comptable exercice en cours	27,65	Valeur comptable tangible exercice en cours		21,70
Cours au moment de l’analyse : 10, 33 USD

(1) net en USD; (2) en USD; hors éléments non récurrents; (3) en USD

Cours de GENRAL MOTORS (en USD)

La crise dans laquelle GM est plongé a ramené le cours au niveau des plus bas historiques. Conservez si vous n’est pas allergique aux très gros risques.
CONSERVEZ.

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Cours
3.94 USD

Conseil

Evaluation

Indicateur de risque

Portefeuille
Budget Hebdo ?

Out of the money

Un warrant call out of the money a un prix d'exercice supérieur au cours de l'action sous-jacente; en l'achetant, on mise sur le fait que le cours de l'action montera au-delà du prix d'exercice.

Le flottant

Le flottant, ou free float, d'une action est la partie du capital négociée en Bourse (pas aux mains des actionnaires de référence). On parle de free float pour évoquer la liquidité d'une action. Plus la liquidité d'une action est grande, plus les épargnants peuvent acheter et vendre des actions sans causer de fortes fluctuations.