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Bekaert (14 août 2008)
Changement de conseil
Le résultat semestriel est
bien meilleur que prévu. Mais le groupe finira par subir le ralentissement
conjoncturel et le second semestre, bien qu'en encore bon, sera moins
impressionnant. Titre devenu cher.
VENDEZ.
Bekaert bénéficiant d'une demande toujours forte pour ses produits spécifiques, nous n'avons jamais douté de sa capacité à répercuter sur ses prix de vente une partie de la hausse de prix des matières premières (fil d'acier, énergie). Mais pas à ce point ! Au 1er semestre, le chiffre d'affaires gagne pas
moins de 22 %, la marge
opérationnelle culmine à 11,2 % (sommet inégalé mais probablement intenable) et le bénéfice par action bondit de 77 % à 6,40 EUR. Malgré la dégradation conjoncturelle, Bekaert tire toujours parti de son recentrage des dernières années sur ses produits à haute valeur ajoutée et de son essor dans les pays émergents (Asie, Amérique latine), où il réalise plus de 50 % de son bénéfice opérationnel et 56 % de ses ventes (contre 1/3 il y a un an). Mais, le groupe a beau sembler perdre son caractère précyclique (les produits semi-finis réagissent souvent en premier en cas de retournement), nous pensons qu'il n'échappera pas à l'effet du cycle et/ou d'une hausse de ses prix qui pèsera finalement sur la demande. Aussi, nous relevons fortement nos prévisions de bénéfice par action 2008 à 10,70 EUR mais tablons pour 2009 sur un tassement à 9,20 EUR.
Cours au moment de l'analyse :
116,31 EUR
Bekaert est un industriel belge spécialisé dans la transformation
des métaux (produits tréfilés, filtres,…) et les techniques de recouvrement par
fibres métalliques.
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