Veolia Environnement (25 août 2008)
La croissance semestrielle du chiffre d’affaires s’est faite au
détriment de la rentabilité. Des restructurations sont annoncées.
Dans l’attente, malgré son recul de plus de 40 % depuis début
2008, le titre est cher.
VENDEZ.
Au 1er semestre, le chiffre d’affaires a gagné 17 %; hors effets de
change et hors acquisitions (réalisées fin 2007 et début 2008), il a grimpé de
11,1 %, soit bien plus que celui du rival Suez Environnement (+6,7 %).
De la sorte, Veolia peut viser pour l’ensemble de 2008 une croissance du chiffre
d’affaires de plus de 12 % (contre plus de 10 % précédemment). Mais le
bénéfice ne progresse quant à lui que de 1,5 % car la rentabilité ne suit
pas. Au contraire, la marge
opérationnelle passe de 8,2 % à 7,2 % (les acquisitions récentes
ne répondent pas aux attentes). Pour redresser la barre, le groupe annonce des
réductions de coûts pour 400 millions d’euros en 2009/2010 (ce qui devrait
permettre selon nous à une hausse de ±1 % de la marge opérationnelle), il
prévoit des cessions d’actifs non stratégiques pour 1,8 milliards d’euros
et il se montrera plus sélectif dans ses investissements. Certes le climat
actuel n’est pas très favorable à une telle restructuration et le groupe n’a pas
encore fait ses preuves en la matière. Mais les objectifs nous paraissent
accessibles.
Nous tablons sur un bénéfice par action de 2,18 EUR en
2008 et de 2,52 EUR en 2009.
Cours au moment
de l'analyse : 37,30 EUR
Le français Véolia est leader mondial des services liés à l’eau
(distribution, assainissement des eaux usées) et numéro deux du traitement
des déchets. Il possède aussi une division transports (réseaux de
transport public de personnes, transport de personnes à la demande,
marchandises) et services énergétiques (gestion de l’énergie dans les
collectivités et les entreprises…).
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