Umicore (25 août 2008)
Le premier semestre dépasse à nouveau les attentes et
les activités de raffinage font encore des étincelles. Le groupe relève ses
perspectives et nous faisons de même. Mais malgré sa récente chute, le titre est
cher.
VENDEZ.
Excellent semestre : le chiffre
d’affaires gagne 16,7 % et, malgré un léger recul des marges, le bénéfice
par action gagne 23,2 % (hors scission des activités logées dans Nyrstar );
c’est notamment grâce aux rachats
d’actions (plus de 5 % en un an; ±3 % prévus ces
prochains mois). Dans les métaux précieux services (recyclage), le
moteur de croissance des dernières années, assurant 36 % du bénéfice opérationnel du
groupe, le bénéfice opérationnel gagne 30 % (nous attendions
un essoufflement). En outre, alors que la chute de prix
des matières premières aurait pu commencer à peser sur le recyclage, de récents gros contrats
à long terme permettent de tabler sur de solides résultats de la division
en 2009/2010, même s'ils plafonneront en 2008. En conséquence et vu la bonne
tenue des autres divisions (à l’exception des catalyseurs qui souffrent
de l’expiration d’un gros contrat aux USA et de la crise du secteur auto), nous
relevons nos prévisions. Prévoyant que le progrès du bénéfice opérationnel 2008
atteigne le milieu de la fourchette visée par le groupe (+7 à 13 %), nous
tablons sur un bénéfice par action 2008 de 2,20 EUR. Pour 2009 nous
relevons légèrement la prévision à 2,30 EUR.
Cours au moment
de l'analyse : 28,90 EUR
Umicore est un groupe belge
spécialisé dans les matériaux avancés (batteries rechargeables, …), dans les
métaux précieux (catalyseurs, …) et leur
recyclage.
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