2008 sera meilleur que prévu mais à plus long terme, nous ne
partageons pas l’optimisme du groupe (qui présentera son nouveau plan
stratégique le 11/09). Action chère.
VENDEZ.
Le chiffre d’affaires avait déjà surpris en repartant à la hausse au deuxième
trimestre et affichant ainsi une stabilité sur le semestre. A présent, les
marges du semestre surprennent aussi : les coûts marketing (nouveaux produits,
actions commerciales, initiatives locales…) n’ont pas fait chuter le bénéfice opérationnel d’au moins 15
%, comme nous le craignions. Certes, en Belgique (25 % des ventes), les ventes
perdent 9,7 % et si les marges montent, c’est parce qu’il y a eu
proportionnellement moins de ventes de génériques (3 fois moins rentables que
les produits sans ordonnance). Mais les coûts sont bien maîtrisés, la
rentabilité en France (25 % des ventes) est en bonne voie et les charges de
restructuration ne dérapent plus. Au second semestre, ventes et marges devraient
grimper face au second semestre 2007 (qui fut mauvais), mais la hausse des
ventes sur l’année devrait n’être que de ±3 %. Nous relevons nos prévisions de
bénéfice par action : +14 % pour 2008 à 2,96 EUR et +10 % pour 2009 à 3,30 EUR.
A long terme, nous sommes moins optimistes qu’Omega (qui vise une hausse des
ventes de 7 % l’an). Car il peinera sûrement à trouver à bon prix des
acquisitions, indispensable selon nous pour croître plus vite que le
marché.
