Hors charges de restructurations, le premier semestre se termine par une hausse de 4.3% des bénéfices du groupe… mais uniquement grâce à une baisse du taux de taxation ! Comme nous nous y attendions, seul Belron, insensible à la conjoncture de part la nature de ses activités, affiche de bons résultats et ce malgré des conditions hivernales clémentes (moins d’accidents). La contribution des deux autres pôles au bénéfice avant impôts et charges de restructuration est en net recul. Celle des activités de distribution a baissé de 10.5%. Les volumes vendus ont légèrement diminué en raison de retards d’approvisionnement alors que les frais de marketing augmentaient dans le même temps (salon auto). Dans un marché probablement stable en 2008 (après un premier semestre record : +7.2%), D’Ieteren pense pouvoir encore augmenter très légèrement sa part de marché à 20%. Les marges resteront selon nous néanmoins sous pression au vu de la concurrence. De son côté, en dépit d’une conjoncture défavorable, Avis Europe est parvenu à enregistrer une progression de ses revenus (+2.7%). Mais ses pertes se sont encore aggravées (x4) sous l’impact de l’éternelle augmentation continue de ses frais de flotte (+8.6% !) cette fois pénalisés par la morosité du marché de l’occasion en Espagne et au Royaume-Uni qui plombe la valeur résiduelle de ses véhicules. Et, au vu de l’évolution de ses activités en juillet et en août, le deuxième semestre ne devrait pas être meilleur selon nous. Aussi nous restons plus pessimiste que le groupe qui table encore et toujours sur une stabilité de son résultat avant impôts et élément exceptionnels et rabaissons même encore nos estimations bénéficiaires. La baisse des charges exceptionnelles (restructurations, dépréciations d’actifs…) permettra néanmoins d’afficher un bénéfice par action 2008 en progression à 25.1 EUR. Pour 2009 nous tablons sur un bénéfice de 26.9 EUR.