CFE (22 sept 2008)
Belle
croissance bénéficiaire attendue
Le carnet de commandes de la filiale de dragage DEME
(50 %) garantit plusieurs années fastes à l’avenir. Malheureusement, le
cours en tient déjà compte. L’action est chère.
VENDEZ.
Faisant fi du ralentissement économique
mondial, le secteur du dragage tourne à plein régime depuis 3 ans. La demande
est énorme (extension de ports et élargissement des canaux pour répondre à la
hausse du trafic maritime, projets d’îles artificielles, développement de
stations LNG offshore pour répondre aux enjeux énergétiques de demain…). Et les
capacités de dragage font toujours défaut. Le carnet de commandes de DEME,
toujours à des niveaux record (près de deux ans de chiffre d’affaires !),
s’est encore épaissi de près de 40 % depuis le début de l’année, grâce à
des participations dans des projets majeurs aux quatre coins du monde, du canal
de Panama à Dubaï, en passant par Londres et Anvers. L’excellente santé de DEME
devrait, cette année encore, assurer 80 % du bénéfice opérationnel de CFE. La contribution des autres activités
devrait rester stable selon nous. Aussi, nous estimons les attentes du groupe
pour 2008 (chiffre d’affaires et bénéfice opérationnel : +16 %) trop
prudentes et tablons sur une hausse de ±30 %, qui générerait un bénéfice
par action de 6,30 EUR. Toujours sur base des perspectives de DEME, nous
tablons pour 2009 sur un bénéfice de 7,30 EUR par action.
Cours au moment de l'analyse : 62,65
EUR
CFE est un groupe belge de
construction et de promotion immobilière, actif aussi dans le dragage
(participation dans DEME). Vinci détient 47 % du capital.
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