Freiné par la conjoncture

Le résultat des 9 premiers mois de l’année rassure sans impressionner. Le bénéfice peine toujours à progresser et la conjoncture ne l’aide pas. Action correctement évaluée.
CONSERVEZ.

Sur les 9 premiers mois de 2008, le chiffre d’affaires a connu une croissance interne de 7,4 % mais le bénéfice par action est resté stable.
Unilever perd moins de terrain qu’auparavant sur ses concurrents et se trouve même mieux positionné sur les marchés émergents (plus de 40 % du chiffre d‘affaires). Malgré la conjoncture difficile, ses volumes vendus ont grimpé de 0,7 % sur 9 mois et de 0,6 % au 3e trimestre et la hausse des coûts des matières premières est répercutée sur les prix de vente. Le groupe a sacrifié des produits trop peu rentables ou avec des perspectives de croissance trop réduites et comprime toujours ses coûts de fonctionnement.
Mais sur ces 9 mois, la marge opérationnelle (hors plus-values sur cessions) n’a pas progressé, plombée par les efforts de restructuration. Et la récession actuelle risque d’encore réduire les marges de manœuvre (alors que c’est une accélération du repositionnement sur les produits à plus haute valeur ajoutée qui aurait été souhaitable). Nous maintenons nos prévisions de bénéfice par action à 1,43 EUR pour 2008 et à 1,45 EUR pour 2009. En outre, la dette reste raisonnable et le dividende offre un rendement de ±4 % brut.