L’opérateur devrait bien résister ces prochains trimestres, grâce
notamment à de fortes économies de coûts. Mais le contexte difficile compromet
les plans stratégiques. Action correctement évaluée.
CONSERVEZ.
Comme prévu, le résultat
opérationnel du 3e trimestre
progresse (+2,4 % hors dépréciations). Pour l’ensemble de 2008 et pour
2009, malgré la crise, le groupe vise un résultat stable, voire en légère
hausse. Cela nous paraît un peu optimiste, même si, comme tous les opérateurs,
il devrait bien résister. Car il aura beau encore réduire ses coûts, cela ne
compensera pas, selon nous, le recul du chiffre d’affaires, dû à la récession et
à la forte concurrence. Nous tablons dès lors sur un bénéfice par action de
0,67 EUR en 2008 et sur une légère baisse en 2009 à 0,64 EUR. En
outre, il risque de devoir freiner ses investissements, dont il a tant besoin
pour sa croissance future et pour réduire sa dépendance au marché allemand.
Car, non seulement le durcissement réglementaire du secteur réduit ses espoirs
de rentabilité, mais surtout, la crise économique et du crédit limitera ses
moyens d’actions. Le développement du réseau fibre optique pourrait ainsi être
retardé. Quant aux USA, où il devrait se renforcer pour réduire son handicap
face aux trois géants AT&T, Verizon Wireless et Sprint Nextel, le moment est
peu propice aux acquisitions (difficulté de financement, rebond du
dollar).
