L’américain Exxon Mobil (89,06 USD), premier groupe pétrolier mondial, a réalisé un très bon premier trimestre, supérieur à nos attentes. Son bénéfice (avant éléments exceptionnels liés à la fusion) a progressé de 51 %. En amont (exploration et production) le bénéfice a bondi de 37 %, grâce au prix du gaz, qui a plus que doublé aux Etats-Unis. Les volumes de production n’ont progressé que d’1 % dans le pétrole et ont stagné dans le gaz, mais selon nous le groupe parviendra quand même à atteindre son objectif (progression de 3 % par an). En aval (raffinage et distribution), le résultat a plus que doublé grâce à des marges de raffinage élevées en Europe et aux Etats-Unis. En ce qui concerne l’avenir, nous sommes confiants. Le montant attendu des synergies d’ici à fin 2002 a été relevé pour la deuxième fois depuis l’annonce de la fusion : il devrait ainsi être plus de 2,5 fois supérieur à celui initialement prévu. De plus, l’environnement pétrolier reste très favorable : les prix restent élevés (l’OPEP semble décidée à maintenir le prix du baril à 25 USD) et les marges de raffinage sont soutenues par la faiblesse des stocks de produits raffinés.
Nous avons relevé nos estimations bénéficiaires de 4,39 à 5,05 USD par action pour 2001 et de 4,15 à 4,8 USD pour 2002. L’exposition du groupe à l’aval est certes très importante, mais vu son statut de n°1 mondial, le relèvement substantiel du montant des synergies et les très bons résultats du premier trimestre, nous redevenons positifs sur l’action, qui est correctement évaluée. Acheter.