Perspectives séduisantes et croissance du dividende assurée. Mais avec une décote de moins de 15 %, le titre n’est pas bon marché.
CONSERVEZ.

La société de dragage DEME (29 % de la valeur intrinsèque d’Avh) tourne à pleine capacité et ses perspectives sont excellentes, l’immobilier évolue tel que prévu et des ventes devraient s’y matérialiser ces prochains mois. Au cours des 4 premiers mois de l’année, le holding a pris quelques petites participations (de l’indien Sagar Cements, de Koffie F.Rombouts, pour 0,6 % de sa valeur intrinsèque) et il a porté sa participation dans le pôle bancaire Finaxis de 75 à 78,75 % (25 % de la valeur intrinsèque), ce qui, selon les termes de la transaction, valorise ce pôle à 22,5 EUR par action. La banque Delen a quasi compensé le recul des marchés par de nouveaux apports de ses clients et J. Van Breda affiche un résultat stable. Prudemment, nous appliquons une décote de 10 % à la valeur qui ressort de la transaction (incertitude dans le secteur; après la crise des subprimes, sa croissance bénéficiaire risque bien de ralentir). Au final, nous estimons la valeur intrinsèque d’Avh à 82,50 EUR. Le holding dispose d’une part élevée de revenus récurrents et ses bénéfices progressent constamment (sans tenir compte de plus-values : 5 EUR par action prévus pour 2008), ce qui permet la croissance régulière de son dividende : nous tablons pour 2008 sur une hausse de 16 %, à 1,21 EUR net.