Alstom (16 juin 2008)
Avenir rose
mais cours trop optimiste
Actif dans des secteurs porteurs et assez peu sensibles au
ralentissement économique, le groupe se montre optimiste. Mais son cours nous
paraît trop élevé. Titre cher et assez risqué.
VENDEZ.
Alstom accumule les commandes (+23 % sur l’exercice 2007/08
clôturé le 31/03), tant dans l’énergie (70 % du résultat opérationnel) que le transport (30 %). Et il appréhende sereinement le
ralentissement économique. Grâce au coût élevé de l’énergie, à l’accroissement
des contraintes environnementales (CO2) et au dynamisme de la demande asiatique,
il bénéficie de belles perspectives de long terme pour ses ventes d’équipements
pour la production d’énergie (centrales électriques, turbines…) et pour le
transport ferroviaire. En outre, sa rentabilité poursuit son vif redressement,
grâce aux réductions des coûts et à une plus grande sélectivité des contrats.
La marge opérationnelle est ainsi passée de 3,6 à
7,7 % en 3 ans et l’objectif pour 2009/10 a été relevé à plus de
9 %. C’est néanmoins toujours moins que de gros rivaux (Siemens, General
Electric), de sorte qu’Alstom cherche à grossir, par acquisitions. Depuis
plusieurs mois, il convoite Areva (nucléaire). Mais ses chances sont faibles
(opposition de la direction d’Areva, dossier complexe, pour un rapprochement
dont les synergies potentielles semblent limitées). Nous tablons sur un bénéfice
par action 2008/09 de 7,35 EUR et sur 8,60 EUR en 2009/10.
Cours au moment de l'analyse : 159,69 EUR
Alstom est un groupe
industriel français, actif dans les équipements pour l’énergie (centrales,
turbines, alternateurs), les services aux sociétés d’électricité et la
dépollution, et d’autre part dans les transports (construction de trams, trains,
TGV...).
|
