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CMB (24 oct 2008)
Changement de conseil
Les tarifs du fret
s'effondrent à des niveaux à peine rentables mais les contrats de couvertures
soutiendront les résultats. Par contre, la valeur des actifs va accuser le coup.
Le cours en tient compte. Ne vendez plus.
CONSERVEZ.
Ces dernières années, vu que les tarifs du transport
maritime avaient fort grimpé, les contrats signés par CMB pour se couvrir contre
leurs fluctuations lui avaient occasionné un lourd manque à gagner. Mais avec la
baisse actuelle des tarifs, prédite depuis longtemps vu la hausse des capacités
de transport prévue (+7 % en 2008, +11 % en 2009), mais
accélérée par la crise, ils vont permettre de bons résultats ces prochaines
années : ils couvrent déjà ±100 % de ses capacités d'ici
fin 2008, ±95 % pour 2009 et ±85 % pour 2010. En
contrepartie, les prix des bateaux d'occasion, jusqu'il y a peu plus chers que
les neufs, et dont CMB a bien profité, vont souffrir. Les plus-values ne
nourriront plus les profits comme ces dernières années (62 % des profits
estimés en 2008, 70 % en 2007, 36 % en 2006). De plus,
CMB a commandé pas mal de nouveaux bateaux, dont beaucoup entreront en service
en 2010, sur un marché du fret alors sans doute déprimé. Pour le
résultat 2008, encore gonflé par les plus-values sur la revente de bateaux,
nous tablons sur un bénéfice par action de 8,20 EUR. Pour 2009
et 2010, nous prévoyons ±3 EUR. Voir aussi notre analyse SWOT.
Cours au moment de
l'analyse : 16,15 EUR
La chute des prix du fret (trait fin,
éch.de droite), que nous attendons depuis longtemps, s’est accélérée car la
crise économique pèsera sur la demande de transport maritime. Le cours de CMB
(gras/éch. Gauche/EUR) en tient bien compte.
CMB est un armateur belge actif dans le transport maritime de vrac
sec à travers sa filiale Bocimar.
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