CNP (13 févr 2006)
Nouvelle
action dans notre sélection
Le holding
CNP ne cote qu’à moins de 8 % en dessous de sa valeur
intrinsèque et son portefeuille nous semble moins intéressant que celui de
GBL.
L’action est chère.
VENDEZ.
Le 1 mars, l’action CNP prendra la place de
D’Ieteren dans le Bel 20. Ce holding, situé dans le haut
de la cascade de holdings contrôlés par Albert Frère, prendra ainsi dans l’indice
un poids d’environ 1,5 %. Mais le seul fait de voir entrer cette action
dans le Bel 20 n’est pas une raison suffisante pour l’acheter, et ceci en dépit de
très bons résultats 2005.
D’abord parce que sa décote est trop faible et le
potentiel de hausse de sa valeur
intrinsèque trop limité : le holding détient une montagne de cash (18 %)
et 56 % de son avoir sont placés dans des actions correctement
évaluées (Total, Suez, Lafarge, Imery) ou chères (Quick) et
51 % de sa valeur intrinsèque sont concentrés sur le secteur pétrolier.
Et à côté de cela, le groupe allemand de médias Bertelsmann, qui sera en
principe introduit en Bourse en 2007 et se profile dès lors comme le principal
moteur de croissance de la valeur des holdings ces prochains mois, ne
pèse que pour 10 % de sa valeur intrinsèque, alors qu'il
représente 1/3 de celle de GBL (un autre holding d'Albert Frère).
Enfin, la décote de GBL est presque deux fois plus importante que celle de
la CNP.
Cours au moment
de l'analyse : 273,90 EUR
CNP (compagnie nationale
à portefeuille) est un holding belge de la galaxie Frère; sa participation
dans Total compte pour 42 % de sa valeur; le holding détient d’énormes
liquidités (18 %) mais aussi une série de participations (25 %) dans
des sociétés non cotées (Bertelsmann, vins, magasins Planet Parfum, glace
Ijsboerke,…).
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