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Crédit Agricole (12 sept 2008)
Cure
d’amaigrissement
Le groupe va restructurer son pôle de banque
d’affaires pour améliorer sa rentabilité. Aucun progrès ne semble par contre
devoir être attendu du côté de la gouvernance d’entreprise. L’action est bon
marché.
ACHETEZ.
Comme nous nous y attendions, l’activité banque d’affaires
(Caylon) du Crédit Agricole (CA) a clôturé le 2e trimestre dans
le rouge en raison de dépréciations sur des actifs à risques. CA continue donc
à payer le prix d'une croissance pas toujours maîtrisée sur des marchés très
sophistiqués. Comme ses concurrents, le groupe va donc imposer une cure
d’amaigrissement à son pôle banque d’affaires (suppressions d’emplois,
arrêt des activités les plus risquées, …) et donner ainsi plus de poids à la
banque de détail, son activité historique. Ce plan, qui devrait améliorer le
profil de risque, pêche toutefois par frilosité sur certains points avec, e.a.,
l’absence d’avancées en matière de corporate governance, point important dans le
cadre du respect du petit actionnaire. A titre d’exemple, nous estimons que le
conseil d’administration ne compte pas assez d’administrateurs indépendants.
Compte tenu des bons résultats attendus de la banque de détail, nous
misons respectivement pour 2008 et 2009 sur un bénéfice par action de 1,50 et
2,20 EUR. Malgré les dénégations de la direction, il pourrait très bien ne
pas y avoir de dividende pour 2008.
Cours au moment de l'analyse : 13,75
EUR
Le Crédit Agricole est une banque qui est restée
longtemps très française puis à cherché à accélérer son expansion
internationale, surtout en Europe.
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