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Lloyds (26 sept 2008)
Changement de conseil et de
risque
Les avantages de la reprise de HBOS ne compensent pas les
inconvénients. L’action n’est plus bon marché.
N’ACHETEZ PLUS.
CONSERVEZ.
Lloyds était jusqu’il y a peu la seule
banque britannique de notre sélection que nous conseillions d’acheter, grâce à
sa gestion relativement conservatrice et à sa meilleure résistance que ses
concurrents à la crise immobilière anglaise. Mais en reprenant son compatriote
HBOS, le n°1 du crédit immobilier anglais, LLoyds change la donne. Car si HBOS
accepte cette fusion, c’est parce qu’il est en difficultés : la grave crise
immobilière britannique le prive d’une partie de ses revenus et, pour se
financer, il est très dépendant des marchés financiers, lesquels sont aussi en
crise. Certes, l’opération permettra à Lloyds d’extraire de fortes économies de
coûts et de renforcer ses parts de marché…. mais d’un marché très difficile et
toujours en crise. Et alors qu’il pouvait trouver jusqu’ici 70 % de ses
besoins de fonctionnement (pour prêter aux clients etc.) dans les dépôts
présents chez lui et ne devait donc pas trop faire appel au marché du crédit
(plus onéreux), ce niveau reculera à 57 % de par la fusion. Nous estimons
donc que son profil devient plus risqué et portons l’indicateur de risque à 4. Nous réduisons aussi nos prévisions de bénéfice par
action à 30 p. pour 2008 (compte tenu de la crise actuelle) et à 30 p.
aussi pour 2009 (compte tenu de la crise et de l’intégration de HBOS).
Cours au moment de l'analyse
: 273,25 p.
LLoyds TSB est un groupe financier
britannique,qui occupe la première place en banque de détail au Royaume-Uni,
avec environ 16 millions de clients. Ses deux autres pôles d’activités sont
d’une part les assurances épargne et la banque d’investissement et d’autre part
la banque d’affaires internationale.
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