Reed Elsevier (16 juin 2008)
En un an, la réorientation sur des
activités offrant un meilleur potentiel de croissance et des marges plus élevées
a bien progressé. L’action est à présent correctement évaluée.
CONSERVEZ.
Les actionnaires ont approuvé la reprise de l’américain
ChoicePoint, spécialisé dans les systèmes électroniques d’analyse de
données personnelles (risque des clients des assurances et des banques. Le prix
nous semblait élevé mais le marché est prometteur (il devrait croître de 7 à
9 % l’an, comme ces 10 dernières années). De plus, l’opération renferme de
belles possibilités de synergies (économie moyenne d’ici 3 ans estimée à
100 millions d’euros par an, soit 0,07 EUR par action). Après avoir
cédé sa division éducation en 2007, le groupe pense aussi vendre après
l’été sa division business (20 % du chiffre d’affaires 2007). Il se
forge de la sorte un profil plus défensif (revenus moins dépendants des cycles
du marché de la publicité) et favorise la croissance de son bénéfice
(diversification vers des activités plus rentables). Si on tient compte en outre
des réductions de coûts en cours (0,10 EUR par action par an d’ici 2011),
une croissance du bénéfice de 10 % par an d’ici 2011 nous semble tout à
fait accessible (hors effets de change et charges de restructuration). Nous
tablons pour 2008 sur un bénéfice par action de 0,76 EUR (charges de
restructuration incluses) et sur 1,01 EUR en 2009.
Cours au moment de
l'analyse : 11,55 EUR
L’éditeur britanico-hollandais Reed Elsevier se
place parmi les leaders mondiaux des produits à usage professionnel dans les
éditions scientifiques, médicales, juridiques, éducatives et
spécialisées.
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