Pari sur Genentech

Le suisse veut pour lui seul le fruit du talent de l’américain Genentech. Un pari prometteur mais non sans risque. Titre correctement évalué. CONSERVEZ.

Roche veut racheter la totalité de l’américain Genentech, dont il détient 59 % et qui a participé pour beaucoup à l’expansion de sa division pharmacie, grâce à ses médicaments très rentables contre le cancer (Avastin, Herceptin). Un rachat qui lui permettrait de dégager des synergies pour ±0,90 à 1 CHF par action avant impôts. Seul bémol : Roche a beau affirmer vouloir laisser à Genentech une large autonomie dans son activité de recherche, l’annexion risque malgré tout de faire fuir les talents présents dans l’effectif de l’américain et de brider la capacité innovatrice. Car l’intégration devra se dérouler comme prévu, si Roche veut justifier le prix offert (lequel risque d’encore grimper si les actionnaires de Genentech tentent d’obtenir plus). Cependant la structure financière de Roche n’est pas en danger : sa trésorerie lui permet de limiter son recours à la dette et d’annoncer le maintien de sa politique généreuse de dividende ces trois prochaines années. Par ailleurs, Roche a publié un résultat semestriel en baisse mais conforme aux attentes (le bénéfice par action chute de 2 %, à 5,60 CHF). Nous maintenons ainsi notre prévision de bénéfice par action 2008 à 11,80 CHF et réduisons légèrement celle pour 2009 à 13,20 CHF (contre 13,40 auparavant).