Cours lourdement pénalisé

Le redressement de ses activités en Allemagne s’annonce plus difficile que prévu. Cette situation pèse, selon nous, exagérément sur le cours de l’action.
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Après de faibles résultats trimestriels Deutsche Telekom a réduit ses prévisions de ventes et bénéfices pour 2006 et 2007. La croissance de l’activité américaine a été un peu moins forte durant ce trimestre et n’a pu cette fois compenser la faiblesse de toutes ses activités en Allemagne (téléphonie fixe notamment), qui se sont encore dégradées au second trimestre. Le groupe allemand enregistre un bénéfice trimestriel par action en baisse de 15% à 23 cents sur la base d’un chiffre en hausse de 2,6%. Il table désormais sur un résultat d’exploitation (avant amortissements) stable pour 2007 contre une hausse de 7% auparavant. Le management entend intensifier ses efforts en termes d’innovation et de réduction de coûts au second semestre.
Selon nous, Deutsche Telekom a souffert aussi du retard pris pour le lancement de son offre de services intégrés (téléphonie, Internet, mobile, TV) du fait notamment de problèmes juridiques rencontrés pour intégrer sa filiale Internet. Mais le problème a été résolu très récemment. En outre, nous pensons que le groupe conserve toujours une bonne marge de manœuvre pour réduire ses coûts.
Enfin, malgré un léger ralentissement, l’activité se porte toujours bien outre-Atlantique (ventes en hausse de 16%). Le management participe d’ailleurs aux enchères de licences mobiles aux USA dans le but d’encore améliorer son offre de services. Nous réduisons nos prévisions de bénéfice par action pour 2006 à 1 EUR (contre 1,08 auparavant) et 1,07 (contre 1,25) EUR pour 2007.

Cours au moment de l'analyse : 12,05 EUR

Deutsche Telekom est le premier opérateur en Allemagne et le quatrième  opérateur mobile aux USA (23% du CA). Le groupe propose également des services aux entreprises (15% du CA).

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