|
GBL (13 sep 2006)
Heel wat cash om te
investeren
De halfjaarwinst bereikt een recordniveau en het
aandeel noteert ±23 % onder zijn intrinsieke waarde. Het aandeel is correct
gewaardeerd.
HOUDEN.
In het eerste semester bedroeg de winst per aandeel
19,99 EUR. Dat was grotendeels te danken aan de verkoop van het belang van
25,1 % in Bertelsmann, met een meerwaarde van 17,49 EUR per aandeel
(rekening houdend met het bevoorrecht dividend en de winstdeelname, bedroeg de
totale bijdrage van Bertelsmann 18,28 EUR). Voortaan haalt GBL het gros van
zijn winsten uit de dividenden van Suez (23 % van de intrinsieke waarde) en Total
(32 %) en uit de winst en het dividend van Imerys (7 %), die in de
eerste jaarhelft fors gedaald is als gevolg van herstructureringskosten.
GBL
houdt nu 3,8 miljard euro cash aan (25 % van zijn intrinsieke waarde).
Daar komt in november nog eens ±70 miljoen euro bij (interimdividend van
Total; 50,35 EUR; houden). De vraag is wat GBL met al dat
geld zal doen. Misschien nog een sterkere positie innemen in Suez
(34,03 EUR; houden) om een eventuele verwatering te vermijden of te
minimaliseren indien Suez fuseert met GDF ? Of activa kopen die Suez in het
kader van die fusie eventueel zou verkopen ? Of het belang in
Lafarge (12 % van de intrinsieke waarde, 101 EUR;
houden) verhogen, waarin GBL met 10,7 %
van het kapitaal nu al de grootste aandeelhouder is ? Al dat geld brengt
ondertussen niets op voor de aandeelhouders en het dividendrendement blijft zwak
(1,7 % netto).
Toch is de decote
van GBL de jongste tijde nog toegenomen en de participaties, die allemaal
correct zijn gewaardeerd, hebben allemaal mooie perspectieven.
Koers op het moment
van de analyse : 81,60 EUR
GBL is een Belgische holding. De waarde
van de portefeuille wordt vooral bepaald door de participaties in
Total, Suez, Lafarge en Imerys .
|
